Strategy sålde 3 458 866 aktier i MSTR mellan den 10 augusti och 16 augusti och samlade in 333.7 miljoner dollar i nettointäkter. Företaget köpte inga Bitcoin. Det sålde inte heller några Bitcoin under veckan. Istället gick hela intäkten till utdelningar på preferensaktier, återköp av STRC-preferensaktier och tillförde likvida medel till företagets växande reserv i amerikanska dollar.

Fördelningen i Strategys senaste SEC-rapport är ovanligt avslöjande. Av de 333.7 miljoner dollar som samlats in gick 52.4 miljoner dollar till utdelningar till STRC, 132.2 miljoner dollar finansierade återköpet av 1 388 720 STRC-aktier och 149.1 miljoner dollar gick till dollarreserven. Procentuellt sett finansierade ungefär 16 % utdelningar, 40 % finansierade återköp av preferensaktier och 45 % gick till kontanter.

Bitcoinmaskinen har blivit en kapitalstrukturmaskin

Strategy äger fortfarande en enorm mängd Bitcoin: 840 447 BTC förvärvade för totalt 63.36 miljarder dollar, eller i genomsnitt 75 385 dollar per mynt. Men dess beteende sedan slutet av juni visar att ledningen nu aktivt balanserar Bitcoin-exponeringen mot de förpliktelser som skapas av dess alltmer omfattande samling av stamaktier, preferensaktier och skulder.

Förändringen började inte denna vecka. Strategys senaste Bitcoin-köp var 520 BTC rapporterat den 22 juni. Sedan dess visar deras egen Bitcoin-konto fyra försäljningsomgångar på totalt 6 916 BTC: 1 363 BTC runt slutet av juni, 2 225 BTC i början av juli, 1 638 BTC rapporterat i början av augusti och ytterligare 1 690 BTC rapporterat förra veckan. Lägg till den lilla försäljningen på 32 BTC från tidigare i juni och Strategy har sålt 6 948 BTC under 2026.

Det är pyttelitet jämfört med en statskassa på 840 447 BTC, så att kalla detta en exit från Bitcoin vore absurt. Det är det inte. Det som har förändrats är det gamla antagandet att varje ny dollar som Strategy samlar in är ämnad att bli ytterligare en satoshi i balansräkningen.

Varför strategi genererar så mycket pengar

Strategy skapade sin reserv i amerikanska dollar för att täcka utdelningar på preferensaktier och räntor på utestående skulder. Reserven uppgick till 4.80 miljarder dollar den 16 augusti, en ökning från 4.65 miljarder dollar en vecka tidigare och 2.55 miljarder dollar i början av juli.

Den där högen med pengar spelar roll eftersom Strategy nu har återkommande förpliktelser som inte försvinner när Bitcoin har ett dåligt kvartal. Föredragna aktieägare förväntar sig utdelning. Skuldinnehavare förväntar sig ränta. Bitcoin, som känt är, bryr sig inte om någondera.

I slutet av juni godkände Strategys styrelse formellt ett Bitcoin-monetiseringsprogram som gör det möjligt för företaget att sälja BTC för att fylla på dollarreserven, täcka preferensutdelningar och räntor, eller finansiera återköp av sina värdepapper. Företaget godkände också återköp av preferensaktier för upp till 1 miljard dollar och återköp av MSTR-aktier för upp till 1 miljard dollar.

Förra veckans transaktioner visar den andra sidan av det ramverket. Strategy behövde inte sälja BTC eftersom de istället kunde emittera stamaktier. I själva verket sålde företaget nya MSTR-aktier, använde en del av intäkterna till att köpa tillbaka STRC, betalade utdelning till STRC och sparade resten.

För vanliga aktieägare är det en mycket mer nyanserad ekvation än den gamla modellen med att "emittera aktier och köpa Bitcoin". Att sälja MSTR skapar utspädning. Att köpa tillbaka preferensaktier kan minska finansieringskostnaderna eller förbättra kapitalstrukturen. Att bygga upp dollarreserven minskar risken för att en långvarig Bitcoin-nedgång tvingar fram obehagliga val senare. Huruvida handeln är attraktiv beror starkt på priset till vilket varje värdepapper emitteras eller återköps.

Det finns fortfarande mycket mer MSTR som kan säljas

Strategy rapporterade cirka 21.7 miljarder dollar i återstående kapacitet under sina MSTR at-the-market-program. Det betyder inte att företaget kommer att emittera hela den, men det ger ledningen en mycket stor finansieringshävstång om marknadsförhållandena tillåter.

Företaget hade också 653 miljoner dollar kvar i auktorisation för återköp av preferensaktier efter förra veckans STRC-köp. Dess separata återköpsauktorisation på 1 miljard dollar för MSTR förblev oförändrad.

Det här är den delen av Strategy som blir lätt att missa om varje uppdatering reduceras till en fråga om hur mycket Bitcoin Michael Saylor köpte. Strategy förvaltar nu flera värdepapper som interagerar med varandra, med Bitcoin och med en kassareserv på flera miljarder dollar. Bitcoin-kassan är fortfarande tyngdpunkten, men den är inte längre den enda rörliga delen.

Den senaste veckan är därför anmärkningsvärd just för att ingenting hände med Bitcoin-räkningen. Strategy samlade in 333.7 miljoner dollar och hittade tre andra användningsområden för det. För investerare som fortfarande modellerar MSTR som en enkel maskin som omvandlar aktieemissioner direkt till Bitcoin, har maskinen helt klart fått några fler växlar.

Författare: Cedric Holloway
New York Newsroom
De senaste kryptonyheterna